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【央视新闻客户端】

　　2025/04/08 橡胶热点评论：美国关税变化对于橡胶价格影响

　　来源：大地期货研究院

　　核心观点

　　加征关税影响最大的部分是在美国从东南亚进口轮胎
。

　　美国进口轮胎扣除墨
、加之后耗胶量96万吨，预估需求减少30% ，估算盘面两千多点左右。

　　后续东南亚出口轮胎数据较为重要
，验证出口订单的下滑情况 。

　　目前基本面仍然略偏弱，社会库存去库不及预期。

　　东南亚国家已经开始针对关税进行谈判 ，可能有潜在利多
。

　　汇率变动有可能抵消一部分需求减少。

　　下跌之后
，收储以及国家刺激政策可能性增加 。

　　01

　　美国进口关税的变化

　　到底哪些关税发生了变化？有几个重点需要注意
。一是天然橡胶关税不变，4001税号属于附件2中豁免项。二是美国进口轮胎对东南亚普遍加征25% ，主要是232条款的规定 。三是美国对墨西哥、加拿大关税为0%，前提是要符合原产地规则
。四是合成胶 、丁二烯
、乳胶发泡制品等没有其他特殊规定
，所以按照对等关税规则加征关税。

　　USITC大地期货研究院

　　影响最大的部分是在美国进口东南亚轮胎 。美国需求来源是进口橡胶以及进口轮胎，橡胶关税不变 ，进口轮胎中主要来源是美洲（墨西哥、加拿大） 、东南亚（泰国
、越南、印尼） 、中日韩
，其中美洲有《美墨加协定》零关税，中日韩本身出口量比较有限 ，那么影响最大的就是美国进口东南亚的轮胎
。

　　USITC大地期货研究院

　　USITC大地期货研究院

　　乳胶制品也有一定影响。2024年美国是泰国、中国手套出口的第一大目的地
，而去年乳胶的强势与美国需求前置有一定关系（2025年1月1日起对中国加征50%的税率），而这次继续加征关税之后 ，对乳胶
、浅色胶是更大的打击 。

　　02

　　美国需求的减少以及定价方法

　　美国需求的减少以及定价方法
。根据以上分析我们得知
，有可能造成平衡表变动的是美国进口轮胎、制品需求减少，从而影响东南亚等地区的橡胶消费量减少。

　　首先 ，我们类比历史上美国进口轮胎减量较多的年份进行比较
，一是2008年与2009年，两年一共减少30%（30万吨） ，主要原因是次贷危机 。二是2020年减少了3.3%（3万吨），主要原因是疫情。三是2023年减少15%（20万吨）
，主要原因是主动去库周期
。这三次需求减少其实都不能与本次作类比，因为需求减少的本质并不相同。

　　其次 ，我们类比2018年中美贸易战
，2019年美国进口轮胎并没有明显减少，主要原因是东南亚份额正在增加 。单看中国的话 ，2018年美国“301”调查后
，2019年出口美国轮胎的减量折橡胶消费量约为9.8万吨，同比大约是减50%
。从行情来看 ，从贸易战开打到9月份RU下跌了2300点左右。

　　需求减量与价格估算 。本次贸易战与前面对比的行情全都不一样
，本质上是价格上涨抑制需求，也就是一个需求曲线的斜率问题 ，因此很难去类比前几次行情
。目前
，美国进口轮胎折算橡胶大约120万吨左右，其中墨西哥和加拿大占比20% ，扣除之后大约96万吨，按照1.2的需求弹性来看
，需求可能下降30%，那么绝对值就是28.8万吨 ，那么下跌的幅度就是8泰铢
，折算成盘面为1800点。另外，还有橡胶制品需求的减少 ，比如说乳胶手套 、橡胶制品等（美国进口乳胶手套耗胶量大约30万吨每年）
，那么需求的减量可能到35万吨左右，下跌幅度为10泰铢 ，盘面2200点 。

　　另外一种情况
，产销两地分别承担一半的关税，也就是说到终端轮胎价格上涨15%-20% ，则减量为16.8万吨
，下跌幅度为1000点左右
。

　　当然，还有一种观点 ，认为轮胎是偏向于刚需，关税的变化会导致经销商采购的短期暂停
，导致主动去库，但是等待关税平稳之后仍然会有补库需求 ，终端刚性需求变化不大。

　　最悲观的情况下
，全球经济面临衰退，全球需求减少70万吨 ，估算盘面大约下跌5000点左右 。（注：估算方法纯主观
，仅供参考）

　　不要忘记基本面
。到目前为止，社会库存仍然去库不及预期 ，如果二季度维持偏弱的基本面
，可能还会提供500-800点的跌幅。

　　综上所述，除了经济衰退之外 ，其他所有情况下盘面预估需要下跌1800-2900点
，能够计价事件和基本面，取中性值为2300点（对比4月2日收盘价为RU：16725 ，NR：14495） 。

　　（注：文章写完后夜盘开盘已经接近目标价格）

　　03

　　关税后续的变数更加重要

　　东南亚国家已经开始谈判，有潜在利多。目前越南
、柬埔寨等国已经期望与美国进行谈判
，继续加征关税的可能性降低，甚至减免一定的关税 ，这种情况有可能利多橡胶
，或许导致橡胶触底反弹
。

　　但是由于轮胎是受到232条款的规定，并非对等关税。232条款内容如果不修改 ，只是把对等关税减免
，这种情况对于橡胶有利多，但是比较有限 。

　　东南亚国家汇率
。美国采购轮胎的价格还受到东南亚国家汇率的影响 ，若东南亚国家汇率贬值较多
，能够一定程度上对冲需求的走弱。

　　收储的可能性增加 。价格下行之后，国储进行收储的可能性有一定增加
。

　　国内经济刺激政策。为了对冲出口需求的走弱 ，国内或许会采取更加激进的经济政策
，国内橡胶价格下跌之后有可能需要上调国内需求 。如2020年全乳需求大增，从深浅色的角度来看 ，有利于走出深浅色反套
。

　　唐逸

　　从业资格证号：F03113142

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　　研究联系方式：tangyi@ddqh.com