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【央视新闻客户端】

近期
，能源市场经历了一场剧烈的动荡，即便是以长期合同和基于费用的商业模式著称的能源基础设施公司Energy Transfer LP ，也未能在这场风暴中独善其身。但有外国分析师认为
，在市场情绪逐渐企稳的当下，投资者需要重新审视ET的估值和增长潜力
。

作者：JR Research

Energy Transfer在市场崩溃中不能幸免

谁能想到 ，即使是像Energy Transfer LP这样的能源基础设施公司，尽管其主要业务模式是长期合同
、基于费用的
，理论上应比其上游同行更不易受价格波动影响，却也遭受了如此剧烈的回调。

因此 ，中游公司如Energy Transfer通常以明显高于行业同行的溢价交易并非巧合
，尽管过去几个月30%的跌幅可能已经提醒了投资者，Energy Transfer绝非不受市场波动影响 。

特朗普的报复性关税已经产生了重大不确定性 ，令市场震惊
。加剧混乱的是OPEC+决定提高其生产能力
，导致油价大幅跌破之前的支撑水平，因为投资者担心特朗普政府是否真的打算将油价压低至50美元水平 ，这可能会对整个能源价值链产生地震般的影响
，使石油体积和产量增长低于市场此前的预期。

如果我们考虑到可能的滞胀情景，或可能进一步阻碍能源行业的衰退结果 ，那么很轻松就能解读市场将能源行业Energy TransferF打至自2023年3月以来的最低水平的决定
，使能源投资者陷入动荡 。

随着债券市场也遭受其自身的动荡，推高长期债券收益率 ，并增加严重金融危机的可能性，同时推高长期融资成本
，这些发展可能对Energy Transfer不利，尽管由于其基于费用的商业模式 ，短期结果可能不会受到显著影响
。

然而
，市场总是向前看的，因此投资者显然关注的是持续的中美贸易战可能对能源出口 ，特别是在液化天然气方面的影响
，因为这两个经济巨头之间的贸易流量预计将减少到涓涓细流，供应链将遭受另一场巨大的冲击波 ，可能即将抑制能源体积增长
，而Energy Transfer已经将2025年定为利用其增长项目的丰收年。

坚实基本面不容忽视

然而，至少在短期内可能已经获得了一些缓解 ，因为Energy Transfer的价格走势表明
，在2024年8月最后一次见到的低点上方形成了底部，当时投资者因能源市场的不可预测性而匆忙逃离 。

因此 ，特朗普政府在?“Blink Wednesday ”?上的退缩可能已经平息了市场的紧张情绪，尽管我们需要从贸易谈判中获得更多建设性的结果
，以表明在过去100年中最高的关税有可能进一步降低，因为市场重新评估特朗普的“交易艺术
”在其“一切皆有可能”的策略范围内的经济边缘政策
。

此外 ，对企业支出的影响也可能不仅损害液化天然气出口
，还可能阻碍与人工智能价值链相关的天然气增长驱动因素。企业领袖预计将开始削减支出，为最坏的情况做准备 ，因为市场可能担心特朗普总统急于重塑全球经济秩序的实施速度过快
，不可行也不可持续，可能使世界陷入严重的全球危机 。

资本支出增长

Energy Transfer计划在5月发布其第一季度财报 ，投资者/分析师预计会仔细审查管理层的指引
，以了解其是否预计从2026年起其能力增长配置文件将面临结构性障碍
。

作为提醒，Energy Transfer今年发布了50亿美元的资本支出展望 ，同时传达了调整后的EBITDA中期指导为163亿美元
，意味着比去年增长6%。华尔街的预期表明，分析师对短期影响并不担忧（预计调整后的EBITDA为163亿美元） ，尽管市场可能更担心如果贸易战加剧，或供应链冲击可能导致全球经济进一步经济动荡
，影响Energy Transfer的增长计划，包括基于长期人工智能机会前景的增长驱动因素 。

如果我们考虑液化天然气出口的影响 ，中期内增长障碍可能会进一步受到限制
，这需要对Energy Transfer的前瞻性指引进行结构性调整，直到我们对重组后的全球供应链可能是什么样子有了更多的清晰度。

然而 ，市场并不傻
，对吗？投资者不会等到这种情况发生后再对行业估值进行重击
。考虑到这一点，能源行业的评级下调是合理的 ，因为执行风险显然已经增加。

在Energy Transfer的情况下
，其估值为8倍的前瞻EBITDA倍数，与5年平均值7.9倍一致 。其8.2%的前瞻分配收益率也应为希望利用其估值下调的单位持有人提供强大的防御 ，帮助为Energy Transfer提供急需的缓解
，刺激改善的购买情绪，因为市场似乎恢复了一种平静感 ，尽管当前的不确定性带来的下行波动性绝不能被低估
。

此外，Energy Transfer的盈利能力指标也预计将保持稳定
，凸显了其基于费用的商业模式的弹性，并有助于缓解能源行业可能进一步抛售带来的下行风险。

前景如何？

自2021年底最后一次重新测试该移动平均线以来 ，Energy Transfer一直设法保持在50周移动平均线之上 。自2025年1月的高点以来
，Energy Transfer的急剧抛售似乎已将其打入2024年4月和8月最后一次见到的低点.

然而，这种投降也吸引了本周投资者的果断回应 ，他们希望利用这次暴跌
，看涨反转得到验证，预示着从这里开始建设性地复苏
。

虽然经济前景仍然不明朗 ，但衰退尚未被视为基本情况。标普500的估值已更接近其长期中位数
，尽管尚未达到衰退时期的倍数 。

特朗普总统决定倾听市场意见，暂时恢复了市场的“平静 ” ，这让逢低买入者更有信心
，特朗普看跌期权仍然牢牢掌握在总统的武器库中，随时准备在需要时部署
。

结合Energy Transfer的正常化估值及其吸引人的前瞻收益率 ，现在是采取更果断立场的及时和恰当的机会，让能源投资者如果错过了过去一年的上涨（通过这次回调）的话
，可以再次获得一个绝佳的参与机会。

尽管特朗普的政策反复无常和模棱两可可能会阻碍更有力的重新评级，但可以说市场已经对这些不确定性进行了定价 ，可能使高信念投资者受益 。

$Energy Transfer LP(ET)$